“一個(gè)核心、兩個(gè)環(huán)節(jié)、三項(xiàng)市場化安排”注冊制架構(gòu)已建立——
全面實(shí)行注冊制號角吹響

近日，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會提出，增強(qiáng)資本市場樞紐功能，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機(jī)制，提高直接融資比重。

從2019年7月22日首批科創(chuàng)板公司上市交易，到2020年8月24日創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊制落地，我國資本市場已經(jīng)形成了從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板、再到全市場的“三步走”注冊制改革布局。

所謂全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，就是全市場落地實(shí)行注冊制，這不僅包括滬深主板、創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板,還包括新三板的精選層。全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制是我國資本市場發(fā)展史上又一個(gè)重大里程碑。

很長一段時(shí)間以來，盡管我國證券市場的股票發(fā)行制度由審批制改為核準(zhǔn)制，但沒有根本改變發(fā)行活動受行政控制的本質(zhì)。相較于核準(zhǔn)制，注冊制更強(qiáng)調(diào)政府的有限權(quán)力和有限責(zé)任，只對注冊文件進(jìn)行形式審査不作實(shí)質(zhì)判斷，從事前審批轉(zhuǎn)向事后監(jiān)管。在注冊制下，“上市難”的痛點(diǎn)將得以解決，資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能將得到關(guān)鍵性提升。

證監(jiān)會主席易會滿表示，證監(jiān)會探索形成符合我國國情的注冊制框架，初步建立了“一個(gè)核心、兩個(gè)環(huán)節(jié)、三項(xiàng)市場化安排”的注冊制架構(gòu)?！耙粋€(gè)核心”就是以信息披露為核心，要求發(fā)行人充分披露投資者作出價(jià)值判斷和投資決策所必需的信息，確保信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整?！皟蓚€(gè)環(huán)節(jié)”就是將審核注冊分為交易所審核和證監(jiān)會注冊兩個(gè)環(huán)節(jié)，各有側(cè)重，相互銜接?！叭?xiàng)市場化安排”為設(shè)立多元包容的發(fā)行上市條件、建立市場化的新股發(fā)行承銷機(jī)制、構(gòu)建公開透明可預(yù)期的審核注冊機(jī)制。

當(dāng)前，注冊制改革取得了突破性進(jìn)展，主要制度安排經(jīng)受住了市場的初步檢驗(yàn)，市場運(yùn)行總體平穩(wěn)，開局良好。注冊制改革正在帶來我國資本市場深刻的結(jié)構(gòu)性變化，推動了要素資源向科技創(chuàng)新領(lǐng)域集聚，暢通了科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高水平循環(huán)。

不過，有關(guān)專家表示，注冊制改革還面臨三大挑戰(zhàn)。

一是形成有效的市場約束需要一個(gè)漸進(jìn)的過程。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新接受經(jīng)濟(jì)日報(bào)記者采訪時(shí)表示，市場約束是一種風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。注冊制下，市場越包容越開放，越需要投資者增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識，越需要各市場主體，從發(fā)行人到上市公司、證券中介機(jī)構(gòu)，從投資者到監(jiān)管者都形成誠信守法的有效自我約束機(jī)制。

二是有效保護(hù)投資者合法權(quán)益仍面臨不少難題。銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒認(rèn)為，目前，對欺詐發(fā)行、信息披露造假、中介機(jī)構(gòu)提供虛假證明文件等違法犯罪刑罰力度偏輕，上市公司控股股東、實(shí)際控制人“掏空”上市公司、損害中小股東權(quán)益的行為在公司法層面缺乏有效制約。

三是市場環(huán)境面臨較大不確定性。國際金融市場脆弱性上升，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢仍然復(fù)雜嚴(yán)峻，給我國資本市場穩(wěn)定帶來壓力?！叭鎸?shí)行注冊制，在技術(shù)層面已經(jīng)沒有障礙，但還要看市場承受力?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士告訴記者。

證監(jiān)會相關(guān)人士表示，證監(jiān)會將選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)全面推進(jìn)注冊制改革，充分估計(jì)并有效防范改革可能面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)，積極穩(wěn)妥地把全面實(shí)行注冊制落實(shí)到位，著力提升資本市場功能，努力打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。具體措施包括不斷完善科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制試點(diǎn)安排；穩(wěn)步推進(jìn)主板（中小板）、新三板注冊制改革；系統(tǒng)推進(jìn)基礎(chǔ)制度改革；加強(qiáng)上市公司持續(xù)監(jiān)管；加快證監(jiān)會自身改革；建立健全嚴(yán)厲打擊資本市場違法犯罪的制度機(jī)制等。（記者 ?；荽海?/p>